本報特約--公司管理/蒙牛救急 現代牧業困境難解

發佈: 2017-1-08 | 來源: sina.com | 查看: 1127次 字號: | 推薦給好友 >> 上一篇 | 下一篇

 蒙牛強勢增資解決了對賭協議危機卻難解現代牧業業績下滑難題。5日,蒙牛乳業有限公司(以下簡稱“蒙牛”)與現代牧業控股有限司(以下簡稱“現代牧業”)聯合發佈公告,蒙牛擬以每股1.94港元的價格,收購現代牧業16.7%的股權。分析人士指出,此次蒙牛增持現代牧業,蒙牛將成為現代牧業的控股股東,進一步強化對上游原奶的控制力,為低溫產品戰略轉型鋪墊基礎。對於現代牧業而言,蒙牛乳業的收購將終結現代牧業的對賭協議危機,但能否讓現代牧業擺脫業績泥沼仍是未知數。

 

 蒙牛近19億港元增持

 

 根據公告,蒙牛將向Success Dairy II (賣方)以每股1.94港元的價格收購相當於現代牧業16.7%的股權,交易總金額約18.73億港元。此交易完成後,蒙牛持股將增加至39.9%(全面攤薄後為37.7%),仍將為現代牧業最大單一股東。由於本次交易後,蒙牛持股比例高於30%,根據港交所的規定,這將觸發強制收購要約,蒙牛將以每股1.94港元的價格向所有現代牧業股東發出要約。

 

 蒙牛方面公告稱,本次收購的目的是為了加強蒙牛于高端乳製品市場的定位,支持發展低溫乳製品,成為綜合市場領先公司,控制整條價值鏈並進一步提升經營效益,現代牧業的上市地位並不會受到危及。

 

 蒙牛乳業總裁盧敏放表示,本次增持現代牧業股份,將強化雙方業已存在的業務合作關係,實現雙贏的目的,為雙方股東的長遠利益提供有力保障。奶源是乳品企業的第一道品質關口,不斷提升奶源品質、保證高品質奶源供應一直是蒙牛的重要工作。本次收購將為公司實現2020戰略打下良好基礎,得到了公司董事會的一致認可。

 

 受到增持的影響,昨日現代牧業股價一度上漲至1.98港元/股,截至1月5日收盤,現代牧業股價上漲5.52%至1.91港元/股。

 

 巨頭托底風險

 

 在乳業專家宋亮看來,乳業中一直有著“奶源為王”的說法,在2014年開始的原奶危機中,倒奶殺牛的現狀讓奶源受重視程度大幅下降,但隨著目前原奶產業重拾升勢,奶源為王的趨勢也將重新得到明確。蒙牛的增持對現代牧業來說是利好的,在國際化大背景下,奶源的高成本帶來的風險越來越高,蒙牛增持後能夠有效降低風險。另外,現代牧業的生鮮乳量較大,蒙牛的增持可以為現代牧業“托底”,使得現代牧業有了一定的保障。

 

 記者瞭解到,2008年,蒙牛與現代牧業簽訂為期十年的原奶採購供應協定,這份戰略合作協定規定,十年間,現代牧業所產70%以上的原料奶必須供給蒙牛。宋亮指出,增持現代牧業能使蒙牛更好地控制現代牧業,進而打造符合蒙牛未來發展的現代化奶源基地。

 

 2012年之後,行業下滑讓現代牧業舉步維艱,現代牧業開始努力減少原奶銷售在業務中的占比,而蒙牛也在2013年5月,以32億港元的代價從KKR和鼎暉投資手中收購並持有現代牧業28%的股權,成為現代牧業的大股東,此舉也被認為是為了加強對現代牧業的控制。

 

 對賭危機解除

 

 蒙牛新年伊始強勢增資,更重要的意義或許在於解決了現代牧業困擾已久的對賭協議危機。記者瞭解到,2015年7月,現代牧業以4港元1股的價格,向KKR和鼎暉投資增發4.8億股,收購此前雙方合資創辦的兩個牧場82%的股權,收購完成後,KKR和鼎暉共同持有現代牧業9%的股權。但是按照交易協定,在股票三年禁售期屆滿前45個交易日期間,私募持有的現代牧業股票價值低於3.08億美元,現代牧業就必須補償價差。同樣,如果股價超過3.63億美元,則私募也必須退回相應的差價或退回相應股份。

 

 此次蒙牛增持現代牧業,完成收購上述兩家與現代牧業對賭的基金手中的股份,現代牧業對賭協議將提前結束。現代牧業總裁高麗娜認為,此次蒙牛進行增資,進一步強化現代牧業和蒙牛的關係,將有助於現代牧業獲得更穩定的產品輸出管道,從而使集團的業績得到持續、穩定增長。

 

 虧損仍難止

 

 不過,蒙牛“托底”似乎很難讓現代牧業擺脫業績下滑泥沼。根據財報顯示,現代牧業2016年上半年出現了六年以來的首次虧損,虧損5.6億元。對此現代牧業解釋,原奶銷售存在困難,有一定比例的原奶只能噴粉處理,同時奶價下降,由此帶來了虧損;由於原奶銷售存在困難,該公司主動控制了奶牛的數量,加大淘汰帶來部分生物資產的重大損益;由於以上兩點及全行業的不景氣,導致股價下跌,由此帶來金融衍生工具的虧損加大。

 

 虧損同時,現代牧業的產品在終端上的表現也乏力,記者瞭解到,該公司的主打產品現代牧業純牛奶多以半價或者買一送一方式促銷。“促銷一方面意味著銷售有難度,另一方面企業的利潤會由此被攤薄。”行業人士介紹。

 

 記者致電現代牧業總裁助理王惠詢問相關事宜,王惠表示,一切以公告為准,自己不方便透露其他資訊。

 

 宋亮表示,蒙牛增持很難讓現代牧業擺脫虧損現狀。在過去三年裡現代牧業陷入虧損的原因,並不是蒙牛減少了對於現代牧業原奶的收購,也不是蒙牛對於原奶收購價格的減少。宋亮認為,儘管現代牧業的原奶比較優質,但較高的價格也成了現代牧業虧損的重要原因。2016年,蒙牛收購現代牧業原奶的價格仍然維持在4.1-4.2元左右,而國內牧場原奶的價格卻跌到3.3元左右。以高價格收購的原奶,只能用來進行加工中高端產品來獲利。特侖蘇等中高端產品受到國際品牌的衝擊,也就造成收奶量不高的現象。現代牧業的產奶量卻比較高,使得現代牧業“產能過剩”。

 

 乳業專家王丁棉也表示,“現代牧業的虧損不是靠資本能夠解決的,增資後如果蒙牛收購的原料奶多並且給的價格好,僅能稍微解決一些現代牧業的難題,但是全部解決不太現實,畢竟現代牧業的規模太大了,過剩的奶源太多了,需要更多的下游消化”。

 

 此外,搭上低溫巴氏奶的“順風車”,也很難為現代牧業帶來轉機。有不願具名業內人士坦言,目前低溫巴氏奶仍以適度規模化的城市型牧場為主,儘管現代牧業產奶量較大,但是現代牧業相比區域性牧場來說並不具備地域優勢,現代牧業的大規模養殖雖然是分散式佈局,但是與城市還有一定距離,因此在運輸等方面仍會有較高的成本,這些成本則會體現在產品的價格上,如此,價格方面的競爭優勢也就蕩然無存。

 

【中央網路報】

 

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