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零利多年代 洞燭先機關鍵五問

( 2011/06/15 今週刊 )
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Q1.QE2結束,對投資市場會有什麼樣的影響?

簡單的說,所謂QE(量化寬鬆貨幣政策),即是中央銀行藉由購買債券的作法,對市場釋出流動性資金,因此,無論是美國在二○○八年開始執行的QE1,以及在一○年十一月祭出的QE2,對於投資市場的直接效果都是在於「增加流動性」,也就是創造「資金行情」。

若把觀察期間拉長自○九年開始,可以發現,投資市場在過去兩年多期間幾乎可以說是「萬物皆漲」,原本應該呈反向走勢的股、債兩市,卻在這段期間同步走強,美股接近歷史高點,美國公債殖利率也接近歷史低點(債券殖利率愈低,代表債券價格愈高),而各類軟硬商品原物料報價,也普遍出現一定漲勢。惟獨美元指數,幾乎一路走跌。

對比美元指數和各種標的行情報價的關係,顯而易見的,美國採取QE釋出大量貨幣,造成美元趨弱,而也在投資市場成功營造出極為可觀的資金行情。換言之,當QE結束,過去兩年多的資金行情盛世也將出現反轉,至少,難再期待將有更火熱的資金行情出現。

市場中的「銀彈」不再擴增,影響所及,是市場投機氣氛降低,預料「萬物皆漲」的盛況將不再,而若無基本面的有效推升,則各類指數報價要再創新高的機率也將降低。相對的,由於市場對資金面的預期心理由樂觀而轉向保守,市場風險意識也將升高,稍有意料之外的黑天鵝事件,即可能造成投資市場劇烈震盪。

Q2.不再延續量化寬鬆,全球貨幣如何?

雖然可能不再延續量化寬鬆,但基於美國疲弱的經濟現況,預料聯準會仍將維持「寬鬆貨幣政策」,符銘財預測,聯準會在今年之內應該不會調升利率,而較有可能升息的時間點,則在明年下半年。在寬鬆政策下,即使聯準會不再繼續印鈔,但美元進入多頭的機會實屬有限。

亞洲貨幣恐怕仍難避免升值壓力。美國停止QE預料將使投機熱錢的流竄減緩,但資金面的退燒,也意味著基本面將是資金流動的主要依歸。

而就經濟基本面來看,新興亞洲仍是全球成長的當然亮點,應會持續吸引資金流入。

Q3.QE2結束後,資金行情高峰已過,原物料行情還會持續嗎?油、金價格還會再漲嗎?

如果拆解過去一段時間商品原物料價格一路上漲的原因,大致有三。首先是全球新興市場快速成長、不斷墊高需求,這是基本面因素;其次,對農糧商品而言,氣候變遷因素成了不定時炸彈;最後,則是火熱的資金行情推升所致。

在這三個因素中,資金行情減緩之外,新興市場的成長力道,恐怕也在短期之內有所降溫,主要原因在於過去一年以來的緊縮政策開始發酵。

三大助漲因素之中,兩者力道減緩,因此一般認為,原物料行情短期之內再創新高的機率已相對有限;惟在流動性仍然寬鬆之下,大跌的機會也不高,整體以震盪格局居多。

寶華綜合經濟研究院院長梁國源認為,「油價九十美元以下則有基本支撐。」末日博士麥嘉華表示:「除了黃金,其他商品都不容易再創新高。」

Q4.對穩健型投資人來說,未來一年投資於股市的合理報酬率目標應該是多少?

2011年則將回歸市場基本面,可能的報酬空間也有相對下修的必要,對穩健投資人而言,未來一年應以一○%至一五%的報酬率為合理目標,若發生如日本震災之類的突發利空事件,遇有恐慌性拉回,則可把握進場布局。

Q5.下半年的股債比例該如何配置?

股優於債。施羅德資產管理副總裁張翠玲認為,美國雖已停止量化寬鬆政策,但因為美國聯準會並不會很快就展開升息循環,因此預料全球資金動能仍具一定強度,且目前美國也沒有快速步入緊縮政策的氛圍。另一方面,歐洲再升息的幅度有限,目前的貨幣供給算是回到正常水準。

「股六債四」是各家資產管理業者的普遍共識。鄭慧文建議,股市部位當中,可酌量分配於亞洲、美國、原物料等市場;債市部分則建議一五%布局高收益債、一五%新興市場債、一○%投資等級債。

專家普遍建議成熟市場與新興市場股市可各占三成,債市則平均配置於高收益債、新興市場債、一般債券。新興市場首推亞洲,其次才是拉丁美洲和新興歐洲。

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